要找到今年以來(lái)表現(xiàn)仍有漲幅的大宗商品已經(jīng)夠難，而同時(shí)還要能夠力壓基本面偏空條件，這簡(jiǎn)直像是不可能的任務(wù)。不過(guò)棉花正是這樣的目標(biāo)。更精確地說(shuō)，是美國(guó)洲際交易所(ICE)交易的棉花期貨。

　　ICE期棉從今年年初到7月21日收盤，共上漲了5.2%。雖然過(guò)去幾周期棉跟著整體大宗商品市場(chǎng)下跌，但周二收在每磅64.24美分，仍離6月29日創(chuàng)下的今年高點(diǎn)69.13美分不遠(yuǎn)。令人好奇的是，美國(guó)期棉今年上漲的原因究竟為何？

　　棉花最大進(jìn)口國(guó)---中國(guó)，今年以來(lái)大幅減少采購(gòu)，同時(shí)還宣布要大量出售國(guó)儲(chǔ)棉，中國(guó)的國(guó)家儲(chǔ)備棉花數(shù)量也是全球居冠。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(usda)已經(jīng)上調(diào)全球棉花庫(kù)存預(yù)估，并下調(diào)最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)的需求預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能是最受關(guān)注的棉花預(yù)估機(jī)構(gòu)。如果這還不夠，那么來(lái)自聚酯纖維等人造纖維的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，因?yàn)樵蛢r(jià)格下滑且中期內(nèi)料維持疲弱。原油是生產(chǎn)很多人造纖維的原材料。

　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)6月棉花進(jìn)口量較上年同期下降26%，至161,775噸。中國(guó)今年迄今棉花進(jìn)口量下降33%，上半年共進(jìn)口933,779噸。中國(guó)下半年棉花進(jìn)口前景同樣不容樂(lè)觀。與國(guó)內(nèi)供應(yīng)相比，國(guó)際棉花價(jià)格仍過(guò)高，而且大多數(shù)進(jìn)口配額已經(jīng)被使用。

　　中國(guó)工廠每年棉花進(jìn)口配額為894,000噸，超過(guò)配額或不在配額體系內(nèi)的進(jìn)口要繳納40%的進(jìn)口關(guān)稅。中國(guó)進(jìn)口方面?zhèn)鞒鲞M(jìn)一步偏空信號(hào)，政府藉由出售國(guó)儲(chǔ)棉鼓勵(lì)多多購(gòu)買國(guó)內(nèi)棉花。

　　北京方面計(jì)劃8月底以前要出售100萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉，旨在逐步減少約1,100萬(wàn)噸的龐大棉花儲(chǔ)備。這些儲(chǔ)備當(dāng)中，有80%是在2011-2013年間為支持國(guó)內(nèi)棉農(nóng)而采購(gòu)的。但實(shí)際情況恐怕未必與計(jì)劃完全一致，在國(guó)儲(chǔ)棉首周的銷售中，成交比例僅為8.8%。

　　國(guó)儲(chǔ)棉出售開(kāi)局不利

　　在7月17日當(dāng)周，國(guó)儲(chǔ)棉的首周銷售結(jié)果欠佳，或促使當(dāng)局調(diào)低價(jià)格以提高銷量，或許也預(yù)示了需求如此疲弱，即便價(jià)格一降再降也難吸引買家。不管怎樣，對(duì)中國(guó)棉花需求而言都不是好兆頭，從鄭州商品交易所棉花期貨走勢(shì)中亦可窺得一斑。

　　鄭棉指標(biāo)合約周二收?qǐng)?bào)每噸12,580元人民幣，約合每磅91.89美分左右，較年初下滑4%。雖然該合約價(jià)格仍比同類的ICE合約高出近50%，但如果后者加上進(jìn)口稅和運(yùn)輸成本，與中國(guó)的價(jià)差則要收窄。

　　而受國(guó)儲(chǔ)棉出售影響，中國(guó)棉花價(jià)格傾向于走低，這樣看來(lái)，今年下半年進(jìn)口棉花對(duì)國(guó)內(nèi)棉花將不具備競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)農(nóng)業(yè)部估計(jì)，2015/16年度中國(guó)棉花進(jìn)口量將下降到575萬(wàn)包(125萬(wàn)噸)，這將是2002/03年度以來(lái)的最低，較2014/15年度減少約30%。

　　鑒于中國(guó)的棉花進(jìn)口量比排在第二到第四位的三個(gè)進(jìn)口國(guó)的總量還要多，在全球庫(kù)存仍然充裕的情況下，中國(guó)進(jìn)口如此大幅下滑勢(shì)必給棉花價(jià)格造成負(fù)面沖擊。

　　ICE期棉價(jià)格今年以來(lái)一直比其它市場(chǎng)強(qiáng)勁的原因可能是，美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口沒(méi)有像整體趨勢(shì)那樣趨弱，上半年反而增長(zhǎng)了11%，達(dá)到436,542噸。但如果中國(guó)棉花進(jìn)口在下半年繼續(xù)減少，那么美國(guó)棉花出口商也不能幸免，到時(shí)ICE的期棉價(jià)格也將下行。