1995年，1998年，2002年，2005年，2008年和2011年是絲綢大起大落的年代，有的年份甚至價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)了一倍。這是筆者所見(jiàn)過(guò)的大宗商品中價(jià)格波動(dòng)幅度最大的商品。比如：1995年，中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)盤面干繭價(jià)格最高沖到了7.2萬(wàn)元/噸，最低掉到了2.6萬(wàn)元/噸，這一幅度已經(jīng)接近兩倍。價(jià)格的大起大落對(duì)行業(yè)的殺傷力是巨大的，1995年之后，大批的大型企業(yè)紛紛倒閉，所以那一年已經(jīng)深深地載入了絲綢歷史史冊(cè)。
一、價(jià)格波動(dòng)與“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”之間的矛盾
企業(yè)發(fā)展需要一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，但客觀現(xiàn)實(shí)又不能保證這樣的環(huán)境存在，或是持續(xù)地存在。所以大部分企業(yè)都屬于“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)的目的是要通過(guò)產(chǎn)品的銷售來(lái)獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)，而不是通過(guò)有意識(shí)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取投機(jī)收益。
具體而言，絲綢商品生產(chǎn)者和貿(mào)易商，他們都面臨絲綢商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在價(jià)格下跌時(shí)，所持有的商品就會(huì)出現(xiàn)虧損。同樣，那些需要連續(xù)不斷購(gòu)買原料的繅絲廠和綢廠，一旦原料價(jià)格上漲，都會(huì)面臨絲綢商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這是源于原料定價(jià)與絲綢商品定價(jià)在時(shí)間上發(fā)生了錯(cuò)位。
經(jīng)濟(jì)全球化之后，大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度會(huì)相應(yīng)增加，絲綢屬于大宗商品的一份子，自然不會(huì)獨(dú)善其身，所以對(duì)于廣大的絲綢企業(yè)和貿(mào)易商而言這并不是一件好的事情。價(jià)格波動(dòng)除了帶來(lái)上述影響之外，還會(huì)帶來(lái)流動(dòng)資金安排不當(dāng)、企業(yè)產(chǎn)銷脫節(jié)等嚴(yán)重后果。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)將越來(lái)越多地感受到來(lái)自價(jià)格波動(dòng)的壓力。
二、絲綢面臨的形勢(shì)
從宏觀上看，由于世界經(jīng)濟(jì)還處于2008年之后的調(diào)整期，發(fā)達(dá)國(guó)家雖然走出了低谷，但要想回到過(guò)去哪種過(guò)度消費(fèi)的時(shí)代已幾乎不可能；新興國(guó)家由于延緩了調(diào)整期（至少延緩了三年），使得大宗商品價(jià)格從2011年起才開(kāi)始向下調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)大宗商品需求仍將維持低迷，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是痛苦的，是要付出代價(jià)的。
微觀上，由于絲綢調(diào)整比大宗商品調(diào)整期整整晚了兩年，所以至少在這一兩年之內(nèi)價(jià)格向上的動(dòng)力還多顯不足。支撐絲綢價(jià)格的關(guān)鍵因素是它的“資源性”，但是任何資源性商品都得有個(gè)度，一旦超出這個(gè)度就會(huì)導(dǎo)致需求萎縮，哪怕石油這些資源性極強(qiáng)的商品也不例外。同時(shí)，與絲綢有比價(jià)關(guān)系的化纖和棉紡，由于它們長(zhǎng)期保持了超低價(jià)運(yùn)行，以及絲綢受到來(lái)自人民幣升值的影響會(huì)更大等原因，所以絲綢也不得不低下它那高昂的頭。
綜上所述，宏觀與微觀基本面都對(duì)絲綢的發(fā)展不利。除此之外，絲綢加工能力過(guò)剩問(wèn)題仍然會(huì)成為大起大落的幫手。尤其是廣西因素會(huì)扮演非常重要的角色。廣西蠶繭已占據(jù)全國(guó)的半壁河山，而它的加工能力至少已到全國(guó)的三分之二，這是導(dǎo)致廣西價(jià)格居高不下的根本原因。加工能力過(guò)剩的殺傷力體現(xiàn)在它的過(guò)度市場(chǎng)反應(yīng)，它會(huì)夸大原料的短缺或過(guò)剩。在這樣的背景下，價(jià)格高估與低估是肯定的。但是，市場(chǎng)終將用其自己的法則去校正這些偏離市場(chǎng)的行為，所以廣西因素將增加行情的非理性變動(dòng)。
三、完全依賴預(yù)測(cè)市場(chǎng)被證明是失敗的
價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，所以任何企業(yè)都應(yīng)該高度重視。不少企業(yè)管理者憑借著自己多年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在選取應(yīng)對(duì)辦法時(shí)，往往采用了主動(dòng)應(yīng)對(duì)。例如：在預(yù)測(cè)價(jià)格上漲時(shí)，不斷增加原料備庫(kù)，加快產(chǎn)品銷售；在判斷價(jià)格下跌時(shí)，少購(gòu)或停止采購(gòu)原料，同時(shí)提前銷售產(chǎn)品。但是，鑒于企業(yè)的預(yù)判水平、資金成本因素等原因，這樣對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)往往難以達(dá)到理想的水平，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)適得其反的結(jié)果。所以筆者要?jiǎng)窀鎽延羞@樣理念與行為的人：一定不要試圖駕馭市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)是難以捉摸的。大部分企業(yè)在上述所列風(fēng)險(xiǎn)年份的經(jīng)歷就是一個(gè)很好的例證。
四、如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
規(guī)避大宗商品風(fēng)險(xiǎn)的工具大致有三種：一是商品遠(yuǎn)期合約；二是商品期貨合約；三是商品期權(quán)。
商品遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨合約。但是據(jù)筆者了解，目前絲綢行業(yè)真正有遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合約的企業(yè)幾乎為零，能夠獲得30——60天訂單的也只是鳳毛麟角，大多數(shù)工廠還是即期生產(chǎn)即期銷售。所以，在絲綢行業(yè)，用現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)還不現(xiàn)實(shí)。
期權(quán)是建立在期貨基礎(chǔ)之上的，它是期貨的衍生品。加上中國(guó)至今還沒(méi)有一個(gè)期權(quán)合約，即將推出的也只有白糖等幾只少數(shù)期權(quán)品種，占上市的品種的比例很小。繭絲連期貨都沒(méi)有，所以更談不上期權(quán)了。
用現(xiàn)行的兩個(gè)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)合約替代期貨合約是可行的。因?yàn)樗麄兌加兄羞h(yuǎn)期定價(jià)機(jī)制，加上絲綢現(xiàn)貨價(jià)格與中遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)程度較高，所以絲綢行業(yè)用套期保值交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是完全可行的。我們不要簡(jiǎn)單地認(rèn)為套期保值就是進(jìn)行賣出交易，其實(shí)也有買入的交易。比如：綢廠擔(dān)心未來(lái)原料價(jià)格會(huì)上漲，他就可以在中遠(yuǎn)期市場(chǎng)做買入套保。還有，套期保值是不進(jìn)行實(shí)物交割的，到期之后都要對(duì)沖平倉(cāng)。
套期保值之所以能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠诂F(xiàn)價(jià)格變動(dòng)一致的公理所決定的。即，在兩個(gè)市場(chǎng)按照：交易方向相反、交易品種相同、交易數(shù)量相等和交易月份相同或相近原則進(jìn)行套期保值交易，就可以用一個(gè)市場(chǎng)的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。這樣的期現(xiàn)對(duì)沖就能達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
絲綢已經(jīng)進(jìn)入全面的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)代，它是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，如果我們的企業(yè)還是忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，未來(lái)就可能承接更大的風(fēng)險(xiǎn)，它就不僅僅是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)了。所以風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，關(guān)鍵在于我們?nèi)绾稳?duì)待它。
