從絕對價(jià)差、價(jià)格占收入比重和消費(fèi)者認(rèn)知三個(gè)角度進(jìn)行中美對比,均表明目前國內(nèi)服裝價(jià)格已趨“昂貴”。

　　中美對比,揭示國內(nèi)服裝價(jià)格上漲并高企的原因2005-2012年美國服裝銷售價(jià)格指數(shù)漲幅僅為5.8%,大規(guī)模采購保證進(jìn)口價(jià)格低廉、高效的流通環(huán)節(jié)和低稅賦是服裝銷售價(jià)格漲幅不大的主要原因,同時(shí)長租期熨平商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格波動、單店店員產(chǎn)出增加降低單位人工成本?；谥袊鴦趧恿Τ杀旧仙约凹胁少徱?guī)模優(yōu)勢難以更進(jìn)一步,判斷美國本土服裝價(jià)格未來存在上漲可能,有望打開中國服裝價(jià)格天花板。

　　流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是國內(nèi)服裝價(jià)格持續(xù)上漲并高企的本質(zhì)原因(多級代理模式下服裝流通環(huán)節(jié)冗余,快速外延擴(kuò)張期次新門店穩(wěn)定性差,在成本上漲沖擊下只能通過提高吊牌價(jià)保證各個(gè)流通主體的利潤及降低風(fēng)險(xiǎn));原材料、渠道成本(租金、人力成本)上漲是外部催化劑;稅收體制(增值稅體現(xiàn)在吊牌價(jià)內(nèi))和高稅賦起到推波助瀾的作用。

　　謹(jǐn)慎判斷服裝提價(jià)動力漸弱,行業(yè)進(jìn)入“后提價(jià)時(shí)代”

　　中美對比發(fā)現(xiàn),服務(wù)消費(fèi)比重將不斷上升,衣著類消費(fèi)支出占比可能緩慢下降;國外品牌在中國渠道陸續(xù)轉(zhuǎn)型,國內(nèi)品牌渠道呈現(xiàn)“直營比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢,流通效率將逐漸改善;租金受益于店鋪供給改善、勞動力成本將受益于單位店員產(chǎn)出增長,短期成本上漲動力減弱。這些方面均表明國內(nèi)服裝提價(jià)動力趨于減弱,提價(jià)空間有限,行業(yè)進(jìn)入“后提價(jià)時(shí)代”。

　　但行業(yè)層面若發(fā)生質(zhì)的變化,仍可進(jìn)入下一個(gè)提價(jià)周期,具體到某個(gè)品牌,通過品牌升級仍可獲得超越行業(yè)的平均提價(jià)幅度。

　　“后提價(jià)時(shí)代”的行業(yè)增長驅(qū)動方式和投資建議

　　過去幾年,提價(jià)和外延擴(kuò)張共同驅(qū)動行業(yè)快速成長,提價(jià)對收入貢獻(xiàn)明顯,同時(shí)提升毛利率及企業(yè)盈利能力。后提價(jià)時(shí)代由于提價(jià)動力減弱,增長驅(qū)動因素將主要依賴于外延擴(kuò)張和量增。

　　鑒于外延擴(kuò)張邊際效應(yīng)減弱以及量增依托內(nèi)部管理提升要求較高且改善相對較慢,因此短期行業(yè)要繼續(xù)保持以往較快增速面臨一定壓力,但行業(yè)盈利能力(毛利率)受益于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨壓力相對較小。

　　看好兩類公司:1)所在細(xì)分行業(yè)尚處于生命周期前端,目前門店體量不大未來仍有較大拓展空間,這類企業(yè)仍可通過外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長;2)較早著手內(nèi)部管理、在品牌運(yùn)作能力和產(chǎn)品特色方面具有明顯優(yōu)勢的公司,這類企業(yè)短期業(yè)績難以維持以往高增速,但管理能力率先改善有望在長期競爭中勝出,有望較早具備成長為偉大企業(yè)的潛質(zhì)。