我國(guó)紡織業(yè)受內(nèi)外環(huán)境夾擊，企業(yè)面臨設(shè)備和管理落后問(wèn)題。受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、匯率變動(dòng)影響及國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差、棉價(jià)波動(dòng)影響，以及國(guó)際紡織產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移影響，國(guó)有紡織企業(yè)原有的設(shè)備老舊、技術(shù)及管理落后等問(wèn)題導(dǎo)致訂單下滑、利潤(rùn)不穩(wěn)定，生存空間受到擠壓。2012年以來(lái)，我國(guó)紡織制品出口增速回落至10%以內(nèi)，而2001年-2011年十一年間紡織品出口增速中位值為22%。

　　國(guó)企改革頂層方案即將出臺(tái)，國(guó)有企業(yè)集中在紡織板塊，具有強(qiáng)烈的改革需求。競(jìng)爭(zhēng)性紡織行業(yè)國(guó)有資本存在強(qiáng)烈推出預(yù)期，民營(yíng)資本進(jìn)入的混合所有制改革將在下半年深入推進(jìn)，員工持股將結(jié)合混合所有制改革開(kāi)啟試點(diǎn)。紡織制造板塊中，國(guó)有企業(yè)占比達(dá)到78%，共14家。我們梳理了紡織板塊下四個(gè)子版塊中國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有業(yè)的毛利率、營(yíng)業(yè)凈利率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率指標(biāo)，四個(gè)子版塊中的民營(yíng)企業(yè)毛利率及凈利率(除非棉紡織板塊外)均顯著高于國(guó)有企業(yè)水平。紡織板塊國(guó)有企業(yè)相對(duì)民營(yíng)企業(yè)效率低下問(wèn)題顯著，具有強(qiáng)烈的改革需求。

　　三條路徑引領(lǐng)紡織國(guó)有企業(yè)改革。一為混合所有制改革，通過(guò)國(guó)有資本退出激發(fā)企業(yè)活力，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提升工作效率，改善經(jīng)營(yíng)困境；二為集團(tuán)資產(chǎn)注入，集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)非上市資產(chǎn)可利用紡織企業(yè)上市平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)注入，既可獲得融資平臺(tái)又可改善紡織企業(yè)虧損窘境，一舉兩得；三為具有殼價(jià)值的公司，一些市值小、進(jìn)來(lái)業(yè)績(jī)差，集團(tuán)無(wú)可注入資產(chǎn)的，且不予集團(tuán)形成聯(lián)動(dòng)同向發(fā)展的公司，存在被其他行業(yè)企業(yè)借殼上市的可能性，可以帶來(lái)公司價(jià)值的完全重估。

　　政策助推改革預(yù)期，關(guān)注地方政策推進(jìn)。結(jié)合企業(yè)具體情況和所在地國(guó)企改革政策，建議關(guān)注：際華集團(tuán)(第一批央企改革試點(diǎn)標(biāo)的，管理層激勵(lì)改革)/華紡股份(地方國(guó)資委唯一控制上市平臺(tái)，山東國(guó)企改革標(biāo)的)、申達(dá)股份和龍頭股份(上海紡織集團(tuán)整體上市，上海國(guó)企改革標(biāo)的)、上海三毛(重慶國(guó)資改革)；同時(shí)建議密切關(guān)注如下企業(yè)地方國(guó)企改革政策：華茂股份(安慶市政府控股的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，存混合所有制改革可能性)、華升股份(實(shí)際控制人湖南國(guó)資委，存混合所有制改革可能性)、三毛派神(甘肅國(guó)資投資集團(tuán)資產(chǎn)豐富)、山東如意(業(yè)績(jī)不佳，存資產(chǎn)整合可能性)、新野紡織(實(shí)際控制人新野市財(cái)政局，存所有制改革、資產(chǎn)整合預(yù)期)、美爾雅(控股股東有望更換，改善經(jīng)營(yíng)能力)。